2021年，全球經(jīng)濟前景仍主要取決于疫情形勢，疫情的核心在于疫苗的進展。疫情造成的直接損害及其與其他中長期問題疊加所造成的影響使得全球
經(jīng)濟形勢仍然處于動蕩期。中國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢比較明確，但具體增速表現(xiàn)，核心取決于政策調(diào)整的力度，樂觀情景下，政策比較平穩(wěn)，全年可能達到10%，悲觀情景下，政策收縮比較大，全年或在8%以下。消費和服務業(yè)的支撐不斷加強，出口也將保持比較強勁勢頭，人民幣將近一步升值，供給側(cè)的制造業(yè)也逐步恢復，物價總體仍將維持較低水平，PPI受到制造業(yè)的支撐有所攀升，大宗商品價格有所上漲，但都不影響通脹中樞下移，利率總體維持在較低水平，債券市場空間仍在，貨幣政策的錨仍然可以支撐相對寬松的流動性，但房地產(chǎn)和資本市場監(jiān)管進一步嚴格，對流動性存在一定影響，需要重點解決中小微企業(yè)融資難問題。財政政策的作用更加重要，要發(fā)揮對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的積極作用，在必要時，可以放松對赤子率的約束，但需要防范財政赤字貨幣化。
展望2021年，全球經(jīng)濟前景仍主要取決于疫情形勢。目前，發(fā)達經(jīng)濟體已經(jīng)開始大量接種疫苗。由于疫情造成的死亡人數(shù)越來越多，居民接種意愿出現(xiàn)上升，這有利于疫苗更大范圍的接種。然而，考慮到疫苗的生產(chǎn)、分發(fā)和接種需要一定時間，再加上發(fā)達經(jīng)濟體尚未采取有效社交隔離措施，預計建立群體性免疫仍然需要時間，對經(jīng)濟的負面影響也將持續(xù)。另外，鑒于除中國以外的新興經(jīng)濟體獲得疫苗難度較大，預計除中國以外的新興經(jīng)濟體復蘇進程將慢于發(fā)達經(jīng)濟體。
疫情造成的直接損害及其與其他中長期問題疊加所造成的影響使得全球
經(jīng)濟形勢仍然處于動蕩期。一是疫情已經(jīng)給全球經(jīng)濟造成了永久性損傷。由于疫情持續(xù)時間過長，大量企業(yè)倒閉，失業(yè)率也大幅上升，全球經(jīng)濟活動恢復至正常水平可能需要更長時間。二是疫情導致全球其他經(jīng)濟面臨的長期問題進一步加劇。疫情爆發(fā)前，全球經(jīng)濟面臨全要素生產(chǎn)率增速放緩、貧富分化加劇、逆全球化以及高債務等諸多挑戰(zhàn)。疫情使得上述問題進一步加劇，這將給全球經(jīng)濟復蘇造成掣肘。三是擴張性政策退出給經(jīng)濟復蘇帶來不確定性。疫情爆發(fā)后，發(fā)達經(jīng)濟體普遍采取了大規(guī)模擴張性貨幣政策和財政政策穩(wěn)定
宏觀經(jīng)濟和金融系統(tǒng)，疫情緩解后寬松政策勢必要面臨退出問題。另外，考慮到需求復蘇可能要快于供給恢復的速度，通脹存在短期內(nèi)上行的可能，這也將加大寬松政策退出的壓力。寬松政策的退出很可能將給全球經(jīng)濟帶來擾動。
1、消費、服務業(yè)繼續(xù)回暖成為下階段經(jīng)濟復蘇的主要動力。制造業(yè)、投資、出口是拉動2020年中國
經(jīng)濟復蘇的主力，但是消費，尤其是和服務業(yè)相關(guān)的消費恢復較慢，落后于生產(chǎn)端。經(jīng)濟持續(xù)復蘇將帶動消費者信心回升，同時隨著疫情防控措施的常態(tài)化，線下消費潛力得到釋放，消費、服務業(yè)將繼續(xù)回暖，并成為下一階段經(jīng)濟復蘇的主要動力。石油消費取決于國外疫情的控制和經(jīng)濟恢復情況，雖然反彈空間較大，但反彈節(jié)奏仍需觀察。疫情防控使居民減少公共出行和汽車消費
政策的激勵均給今年汽車銷售帶來支撐，但由于汽車消費具有較強的順周期性質(zhì)，與居民借貸意愿較為相關(guān)，隨著疫情影響逐步消退及貨幣
政策常態(tài)化，政策刺激作用或難以長時間持續(xù)。
2、制造業(yè)投資增長提速。近期制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）也保持在擴張區(qū)間并不斷上升，11月財新制造業(yè)PMI更是創(chuàng)10年來新高，預示了制造業(yè)將在未來一段時間保持增長趨勢。2021年上半年受到海外強需求影響，制造業(yè)投資將保持正常補庫存的狀態(tài)，從而維持較高的增速。另一方面，“
十四五”規(guī)劃綱要建議中對國企提出，要在“
十四五”時期實現(xiàn)制度創(chuàng)新突破、提高國有企業(yè)活力和效率的關(guān)鍵任務，國企對科技創(chuàng)新的投資將助力制造業(yè)投資的增速。制造業(yè)投資，尤其是產(chǎn)業(yè)升級帶動的高技術(shù)制造業(yè)投資將繼續(xù)快速增長，成為拉動投資的主力。
3、出口增速前高后低，總體保持強勁。防疫、醫(yī)療物資和“宅經(jīng)濟”帶動的計算機、家居家電、健身設備等相關(guān)產(chǎn)品是我國今年出口的兩大主力。此外新興市場受疫情沖擊，產(chǎn)能受到影響，中國作為最先復工復產(chǎn)的制造業(yè)生產(chǎn)基地，一部分全球訂單轉(zhuǎn)移至中國，也帶動了2020年出口增長。由于防疫物資需求拉動與海外訂單轉(zhuǎn)移至我國，2020年出口超預期地保持高位。展望2021年全年，出口是否可持續(xù)取決于海外疫情形勢。雖然當前各國相繼批準疫苗上市并公布接種計劃，但疫苗的生產(chǎn)、分配、物流以及注射仍將需要1-2個季度的時間，預計今年上半年出口仍有望保持韌性。但受到2021年上半年人民幣繼續(xù)升值以及國外制造業(yè)逐步恢復的影響，全球經(jīng)濟在2021年下半年有望重回正軌，對我國出口壓力預計或開始體現(xiàn)，增速或面臨零增長。
4、人民幣資產(chǎn)吸引力不斷增強，人民幣匯率穩(wěn)中有升。2020年全球金融市場出現(xiàn)大幅震蕩，但并這未阻礙我國金融市場對外開放的步伐，一系列政策加快落地。同時，
中國經(jīng)濟在疫情后率先復蘇，也加大了人民幣資產(chǎn)的吸引力，例如近期中美十年期國債到期收益率利差已經(jīng)擴大至240個基點左右。這些都使得國際投資對中國金融資產(chǎn)的熱情不斷高漲，2020年境外機構(gòu)和個人持有境內(nèi)人民幣股票和債券合計有望超過6萬億元。我們預期2021年我國將繼續(xù)推進金融市場開放，提升金融市場流動性，進一步便利境外投資者對人民幣金融資產(chǎn)投資。2021年上半年我國經(jīng)濟有望維持高速增長，而一季度美國GDP同比增速有望持續(xù)下滑，加之我國上半年經(jīng)常項目將維持較高盈余，上半年人民幣有持續(xù)升值的趨勢，預計USD-CNY匯率將在今年上半年達到6.2左右的水平。2021下半年受到經(jīng)常項目賬戶盈余略有減少的影響，相比于上半年，人民幣將略有貶值，預計緩慢趨近到6.5左右的水平。
