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全聯(lián)并購公會常務(wù)理事單位普華永道近日推出《2021年上半年全球并購行業(yè)趨勢》，重點(diǎn)分析消費(fèi)市場、能源、公共事業(yè)及資源、金融服務(wù)、醫(yī)療行業(yè)、工業(yè)制造與汽車，以及科技、傳媒及通信六大行業(yè)的全球投資并購趨勢。

對經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期和充裕的資本，使得企業(yè)、私募股權(quán)基金和特殊目的收購公司（SPACs）競相尋求熱門的并購交易標(biāo)的公司。

概覽

2021年的交易主調(diào)將持續(xù)集中在新冠疫情之后的戰(zhàn)略調(diào)整和技術(shù)應(yīng)用的加速推進(jìn)。隨著不確定性的逐漸消除，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿信心，而國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的回升又進(jìn)一步刺激了并購交易。在《普華永道第24次全球CEO年度調(diào)查（2021年）》中，76%的首席執(zhí)行官（CEO）預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)形勢將在未來12個(gè)月內(nèi)改善。盡管出現(xiàn)了通貨膨脹和地緣政治（如稅收政策、保護(hù)主義和監(jiān)管趨嚴(yán)）等負(fù)面宏觀因素，首席執(zhí)行官們?nèi)匀缓苡行判?，對目前業(yè)務(wù)組合中存在的價(jià)值創(chuàng)造機(jī)會有了更清晰的愿景，并且重點(diǎn)專注于加速增長、擴(kuò)大規(guī)模、及通過數(shù)字化重塑業(yè)務(wù)的并購戰(zhàn)略。因此，涉及熱門技術(shù)和其他創(chuàng)新能力的交易可能會持續(xù)獲得溢價(jià)。

利率水平持續(xù)受到密切關(guān)注，預(yù)計(jì)在今年下半年仍將保持低位，這將會降低企業(yè)的融資成本。私募股權(quán)基金（PE）融資保持活躍，擁有超過1.9萬億美元的資金儲備，與其他資本的購買力總和達(dá)到了前所未有的高點(diǎn)。雖然監(jiān)管已經(jīng)停止設(shè)立新的SPACs，但仍有大量SPACs尚未找到合適標(biāo)的（據(jù)統(tǒng)計(jì)有近400家公司），這些公司用于未來交易的現(xiàn)金和杠桿總額高達(dá)5,000億美元。

如此充裕的資本很可能會在2022年重塑并購格局，企業(yè)、私募股權(quán)基金和SPACs投資者為獲取技術(shù)、能力和其他優(yōu)勢資源而展開競爭。這反映了企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層逐漸認(rèn)識到價(jià)值創(chuàng)造需要的不僅僅是削減成本，從而愿意為推動長期增長的收入?yún)f(xié)同效應(yīng)付出更多。然而，隨著價(jià)格的上漲，以及不斷增加的完成交易壓力，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層需要警惕溢價(jià)過高的風(fēng)險(xiǎn)。

并購活動和巨額交易均創(chuàng)新高

資料來源：Refinitiv, Dealogic及普華永道分析

注：*巨額交易為金額超過50億美元的交易

消費(fèi)市場

盡管受到新冠疫情影響，消費(fèi)市場的并購活動仍保持活躍，2021年上半年的交易金額延續(xù)2020年第四季度的趨勢，呈現(xiàn)強(qiáng)勢反彈。長期根本性的轉(zhuǎn)變已經(jīng)出現(xiàn)在零售業(yè)、消費(fèi)品、酒店及休閑旅游業(yè)等細(xì)分板塊并正在加速，加上充裕的市場資本、低利率和政府刺激，致使交易活動加速。2021年初的交易金額不僅與2020年初新冠疫情爆發(fā)初期相比增加了兩倍，甚至還超過了2019年新冠疫情爆發(fā)前的季度水平。

在過去的12個(gè)月中，能力驅(qū)動型并購有所增加，無論是通過直接收購，替代性并購解決方案（如合作伙伴關(guān)系、戰(zhàn)略聯(lián)盟），還是通過獲得少數(shù)股權(quán)。這是因?yàn)槠髽I(yè)希望獲得關(guān)鍵能力以滿足不斷變化的消費(fèi)者需求。今年的大部分交易活動都反映出業(yè)務(wù)組合優(yōu)化趨勢，并以此作為保持敏銳性和去杠桿化的工具，同時(shí)體現(xiàn)出消費(fèi)者和投資者對環(huán)境、社會及治理（ESG）意識的提高。此外，全球資本市場在過去12個(gè)月內(nèi)呈現(xiàn)出V形軌跡，公開上市數(shù)量創(chuàng)歷史新高，包括傳統(tǒng)IPO和SPACs，后者在美國尤其普遍，在亞太和歐洲地區(qū)也比較常見。

但新冠疫情的影響尚未完全顯現(xiàn)，疫情爆發(fā)對零售業(yè)、酒店及休閑旅游業(yè)等細(xì)分板塊產(chǎn)生了不利影響，有些板塊已經(jīng)在政府的系列救濟(jì)和援助措施下暫時(shí)得到緩解。利用這段時(shí)間重塑商業(yè)模式并加速進(jìn)行轉(zhuǎn)型的公司將變得更加強(qiáng)大。普華永道預(yù)計(jì)隨著救濟(jì)措施的結(jié)束，2021年下半年重組主導(dǎo)的并購活動將進(jìn)一步增加。

能源、公共事業(yè)及資源

2021年上半年，能源、公共事業(yè)以及資源行業(yè)盡管在不同細(xì)分領(lǐng)域和地域之間存在差異，但全球并購交易活動總體保持活躍。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，盡管市場供求狀況企穩(wěn)，企業(yè)依舊保持對資本決策與股東價(jià)值的關(guān)注。這種態(tài)度可能會減緩某些并購交易的進(jìn)行，特別是當(dāng)企業(yè)的交易動機(jī)是尋求高于平均的投資回報(bào)率。

宏觀經(jīng)濟(jì)也是一個(gè)影響因素。經(jīng)濟(jì)活動的增加與投資者信心的提升，使得全球股市持續(xù)受到鼓舞。因此普華永道對2021年下半年并購交易活躍度充滿期待。需要注意的是，全球貿(mào)易局勢的持續(xù)緊張，以及某些能源資源生產(chǎn)地區(qū)政府選舉結(jié)果的不確定性，可能會抑制部分投資者的投資熱情。

資本是推動并購交易的另一關(guān)鍵因素，并且由于投資者、政府以及司法機(jī)關(guān)對ESG的重視，能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)的資本格局正在快速演化。當(dāng)下全球凈零排放（Net Zero）轉(zhuǎn)型將會持續(xù)影響能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)的并購交易以及資本項(xiàng)目投資的決策。

金融服務(wù)

企業(yè)爭奪市場戰(zhàn)略性競爭優(yōu)勢的意愿繼續(xù)推動著金融業(yè)并購，2021年上半年的并購活動以技術(shù)和創(chuàng)新為主導(dǎo)。由于銀行、保險(xiǎn)公司以及資產(chǎn)管理公司尋求優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)并提高收入增長率、效率和利潤率，預(yù)計(jì)未來數(shù)月金融業(yè)的收購和資產(chǎn)剝離將更有勢頭。因此，轉(zhuǎn)型是并購交易整體戰(zhàn)略理念的首要考慮因素。

金融業(yè)一方面要面對持續(xù)的低利率和監(jiān)管的壓力，另一方面受到平臺、金融科技以及持續(xù)數(shù)字化的顛覆，需要革新才能應(yīng)對這些挑戰(zhàn)。建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系以及整合將是并購交易活動的重要方面。普華永道預(yù)計(jì)，隨著新冠疫情補(bǔ)助的減少，對銀行貸款和保險(xiǎn)公司存量保單的影響將進(jìn)一步明朗，未來幾個(gè)月將出現(xiàn)針對受困企業(yè)的并購交易。

與過往經(jīng)濟(jì)危機(jī)很不同的是，越來越多的私募股權(quán)投資者以及金融機(jī)構(gòu)等市場參與者都尋求通過并購交易活動投資于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因此也催生了強(qiáng)大的買方。這為境內(nèi)和跨境并購以及資產(chǎn)剝離創(chuàng)造了條件。

工業(yè)制造與汽車

隨著多國疫苗接種率的提升和新冠疫情限制政策的放寬，進(jìn)一步推高了經(jīng)濟(jì)預(yù)期以及工業(yè)制造和汽車行業(yè)CEO們對未來的展望。對于企業(yè)和投資者而言，貫穿2020年的不確定性似乎已經(jīng)被更確定的市場需求所取代。

因此，許多企業(yè)重新評估了自身戰(zhàn)略，并期望通過并購交易來調(diào)整自身投資組合從而提升企業(yè)價(jià)值。其中最成功的當(dāng)屬那些具有財(cái)務(wù)實(shí)力和戰(zhàn)略遠(yuǎn)見的企業(yè)，能夠利用并購交易機(jī)會，有策略地提升企業(yè)價(jià)值。

醫(yī)療行業(yè)

2021年上半年，盡管一些地區(qū)的新冠疫情形勢得到緩解，制藥和生命科學(xué)以及醫(yī)療健康服務(wù)領(lǐng)域仍持續(xù)吸引大批投資者關(guān)注。在發(fā)達(dá)國家對于經(jīng)濟(jì)的樂觀情緒不斷增強(qiáng)的情況下，許多投資者仍然看好醫(yī)療行業(yè)，這是由于該行業(yè)的良好歷史表現(xiàn)證明其在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期能夠保持結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且具有前景。該行業(yè)的并購交易活動和估值都在高位，普華永道預(yù)計(jì)這種趨勢將在未來12至18個(gè)月內(nèi)持續(xù)下去。

新冠疫情加速了日常生活各方面的數(shù)字化進(jìn)程，醫(yī)療行業(yè)也不例外。數(shù)字技術(shù)的持續(xù)應(yīng)用正在影響著從病人護(hù)理、實(shí)踐管理到先進(jìn)精準(zhǔn)療法發(fā)展的方方面面。在制藥和生命科學(xué)領(lǐng)域，這一趨勢導(dǎo)致大型制藥公司正從以消費(fèi)者為導(dǎo)向的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向以創(chuàng)新為導(dǎo)向的價(jià)值創(chuàng)造。而對于醫(yī)療健康服務(wù)領(lǐng)域來說，運(yùn)營模式正在轉(zhuǎn)向?qū)Ｗ⒂谝韵M(fèi)者為核心驅(qū)動的康養(yǎng)服務(wù)。

科技、傳媒及通信

2021年上半年，全球科技、傳媒和通信行業(yè)并購交易市場持續(xù)活躍，SPACs和風(fēng)險(xiǎn)投資帶來了創(chuàng)紀(jì)錄的資本供應(yīng)和投資活動。尤其是在流媒體、SaaS和深科技，以及地緣政治變化三大方面，定義了當(dāng)前全球科技、傳媒和通信行業(yè)的并購格局。

普華永道對科技、傳媒和通訊行業(yè)在2021年下半年創(chuàng)造價(jià)值的并購交易前景保持樂觀。在數(shù)字化、變革機(jī)遇，以及可用資本充裕的背景下，各企業(yè)會持續(xù)將并購交易視為擴(kuò)展新能力、重塑業(yè)務(wù)及獲得或保持市場領(lǐng)先地位的方式。

整體并購展望

總體而言，普華永道仍然看好2021年下半年的并購交易市場，隨著企業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)日益復(fù)雜，更多類型的并購交易將會發(fā)生。一方面，一些持續(xù)受到?jīng)_擊的行業(yè)或?qū)⒚媾R流動性調(diào)整，尤其當(dāng)政府補(bǔ)貼會在未來幾個(gè)月逐步取消，可能導(dǎo)致重組并購或不良資產(chǎn)并購增多。另一方面，普華永道預(yù)計(jì)并購將進(jìn)一步轉(zhuǎn)向回報(bào)潛力最大的能力驅(qū)動型交易。當(dāng)今環(huán)境下，在交易中創(chuàng)造價(jià)值仍然具有挑戰(zhàn)性，而影響標(biāo)的選擇、盡職調(diào)查、估值和整合等諸多因素也顛覆了傳統(tǒng)并購戰(zhàn)略。成功的交易參與者需要重塑戰(zhàn)略，考慮更廣泛的投入，不僅是為了保持競爭優(yōu)勢，也是為下一步發(fā)展做好準(zhǔn)備。

普華永道將繼續(xù)密切關(guān)注不斷變化的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，以幫助交易參與者找出潛在的風(fēng)險(xiǎn)。盡管如此，由于資本供應(yīng)和戰(zhàn)略目標(biāo)達(dá)到過去從未有的高度，普華永道對并購交易活躍度保持樂觀。