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來源:"中國經(jīng)濟(jì)學(xué)人"微信公眾號 2020年1月10日

進(jìn)入2010年以來，我國的通貨膨脹率逐漸提高，10月份中國的CPI上漲率達(dá)到了近年來的新高4.4%，這引起了國內(nèi)外的普遍重視。央行也隨之在10天內(nèi)連續(xù)兩次提高法定存款準(zhǔn)備金率。那么，本輪通貨膨脹有什么特點(diǎn)？成因是什么？我國應(yīng)該采取什么樣的應(yīng)對措施？本文就討論這些問題。

一、我國本次通貨膨脹的特點(diǎn)

我國目前的通貨膨脹有三個(gè)特點(diǎn)。首先，基本上是物價(jià)普遍上漲。圖1a和圖1b畫出了2010年1月至10月我國的居民消費(fèi)分類價(jià)格指數(shù)（同比）的情況。從圖中可以看出，在8大類商品中，除了衣著、交通和通訊兩大類商品之外，其他各大類商品價(jià)格均上漲而且通貨膨脹率有上漲的趨勢；而家庭設(shè)備用品及服務(wù)和娛樂教育文化用品及服務(wù)兩大類商品的價(jià)格指數(shù)也從年初的低于100逐步上漲到100以上。

其次，食品價(jià)格的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他類商品，而且食品類價(jià)格的漲幅與其他各類商品價(jià)格漲幅之間的差距不斷擴(kuò)大，10月份食品類價(jià)格漲幅比居民消費(fèi)價(jià)格總指數(shù)高出5.7個(gè)百分點(diǎn)。而在食品類價(jià)格中，蔬菜類價(jià)格的漲幅又遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他食品價(jià)格的漲幅，10月份鮮菜價(jià)格的同比上漲率達(dá)到31%，鮮果價(jià)格的上漲率達(dá)到17.7%。

第三，本輪通貨膨脹是在資產(chǎn)價(jià)格飛漲之后發(fā)生的。與商品價(jià)格的上漲相比，資產(chǎn)價(jià)格在近幾年的上漲更為引人注目。從2008年到現(xiàn)在，中國的資產(chǎn)價(jià)格尤其是房價(jià)高速上漲，其中僅2009年，從年初到年末，北京的房價(jià)幾乎翻了一番，而政府的房價(jià)調(diào)控措施幾乎毫無效果。玉石、文物、古董、字畫、高級酒等可以儲(chǔ)藏的商品價(jià)格也大幅度上升。

綜上所述，我國目前面臨的是物價(jià)普遍上漲的局面，這種局面包括資產(chǎn)價(jià)格的上漲和商品價(jià)格的上漲兩個(gè)部分。其中，資產(chǎn)價(jià)格的上漲從時(shí)間上領(lǐng)先于商品價(jià)格的上漲，漲幅也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過商品價(jià)格的漲幅；而在商品價(jià)格的上漲中，食品類價(jià)格尤其是蔬菜類價(jià)格的上漲幅度又要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他商品價(jià)格的漲幅。

二、我國目前的通貨膨脹的成因

我國目前的通貨膨脹是由需求和供給兩個(gè)方面的原因共同造成的。這跟以前的通貨膨脹有所不同。我國以前的通貨膨脹多數(shù)為需求拉動(dòng)型的，現(xiàn)在，隨著企業(yè)生產(chǎn)成本的上升，我國的通貨膨脹中成本推動(dòng)的作用越來越大。我們分別討論為什么會(huì)出現(xiàn)需求拉動(dòng)和成本推動(dòng)兩個(gè)類型的通貨膨脹。

1．需求拉動(dòng)

需求拉動(dòng)的主要原因是我國的貨幣供給增長過快，而貨幣供給增長過快的原因則是外匯流入過多。近年來，外匯流入已經(jīng)成為我國中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣的唯一途徑。圖2反映了這種情況。圖2給出的是從2000年1月到2010年9月我國的外匯占款與儲(chǔ)備貨幣（也就是基礎(chǔ)貨幣）之比。在2001年，外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的比例為43%左右，2006年初這一比例超過100%，此后這一比例繼續(xù)上升，最高時(shí)達(dá)到129%，目前維持在120%左右。這意味著我國的基礎(chǔ)貨幣完全是由購買外匯投放的，不僅如此，中央銀行還得通過其他途徑回收因購買外匯投放的部分基礎(chǔ)貨幣。

外匯流入導(dǎo)致我國的貨幣供給增長過快，雖然中央銀行采取了大量發(fā)行央行票據(jù)的政策回收基礎(chǔ)貨幣，依然無法完全擺脫流動(dòng)性過剩的局面。其結(jié)果，物價(jià)上漲就不可避免。但是，我國的物價(jià)上漲卻有其特殊性。當(dāng)流動(dòng)性過剩出現(xiàn)時(shí)，首先上漲的是資產(chǎn)價(jià)格，隨后商品價(jià)格開始上漲，而且商品價(jià)格的上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資產(chǎn)價(jià)格的上漲幅度。為什么呢？

原因就在于我國目前存在嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。“產(chǎn)能過?！笔菑墓┙o來說的，從需求來看就是所謂的“有效需求不足”，二者是一個(gè)意思?！坝行枨蟛蛔恪钡囊馑季褪抢习傩盏幕鞠M(fèi)需求快達(dá)到飽和，老百姓的邊際消費(fèi)傾向已經(jīng)很低，因此隨著老百姓手中貨幣的增加，老百姓并不大量增加消費(fèi)，而是增加儲(chǔ)蓄，而儲(chǔ)蓄就是對各種資產(chǎn)的需求。其結(jié)果，資產(chǎn)價(jià)格首先上漲，而商品價(jià)格由于產(chǎn)能過剩的存在不漲或小幅上漲。隨著資產(chǎn)價(jià)格的上漲，資產(chǎn)的預(yù)期收益率逐步下降，過剩的流動(dòng)性會(huì)逐步流入商品市場，導(dǎo)致商品價(jià)格上漲，但由于人們的消費(fèi)需求不足，因此消費(fèi)需求增加的幅度遠(yuǎn)小于資產(chǎn)需求的增加幅度，從而商品價(jià)格的上漲幅度要遠(yuǎn)小于資產(chǎn)價(jià)格的上漲幅度。

2．成本推動(dòng)

生產(chǎn)成本上升是我國目前的通貨膨脹的另一個(gè)原因。

首先，工資成本上升。近年來中國勞動(dòng)力市場出現(xiàn)的各種引人矚目的事件如“民工荒”現(xiàn)象、某企業(yè)連續(xù)出現(xiàn)十幾次員工跳樓事件、頻頻出現(xiàn)的勞資糾紛和罷工等等都表明中國勞動(dòng)力市場的形勢已經(jīng)跟以前大不相同。相應(yīng)的，中國各地政府相繼提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)等因素也導(dǎo)致工資成本上升。

我們應(yīng)該明確的是，工資成本上升并不是壞事。實(shí)際上，工資成本上升在某種意義上說就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要目的之一。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的就是提高居民生活水平，而居民生活水平又取決于其收入水平，而居民收入的大部分是工資收入，因此，要提高人民群眾的生活水平，就必須提高工資，這對于企業(yè)來說就意味著工資成本的上升。因此，工資成本的提高本身對經(jīng)濟(jì)就有了兩面性：一方面，工資提高是我們發(fā)展經(jīng)濟(jì)的目的，另一方面，工資提高又增加了企業(yè)的生產(chǎn)成本，給企業(yè)生產(chǎn)和宏觀調(diào)控提出了新的問題。

其次，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，中國對原材料、能源等自然資源的需求也大幅度增長，中國對國外資源的依存度也迅速提高。這導(dǎo)致資源價(jià)格的上升，也提高了企業(yè)的生產(chǎn)成本。

第三，隨著節(jié)能減排在全世界逐步得到認(rèn)可，以及我國經(jīng)濟(jì)面臨的資源壓力，我國政府對節(jié)能減排也越來越重視，相應(yīng)的要求和標(biāo)準(zhǔn)也越來越高，為了滿足這種要求，企業(yè)就得增加人力、物力，這就客觀上進(jìn)一步加大了企業(yè)的生產(chǎn)成本。

第四，隨著我國居民收入水平和生活水平的提高，我國居民對生活質(zhì)量也越來越重視，因而對環(huán)境保護(hù)、生產(chǎn)安全、食品安全、生活的舒適度等方面的要求也越來越高，而滿足這些要求也需要增加投入，這就客觀上使得生產(chǎn)成本上升，加大了物價(jià)上漲的壓力。

成本推動(dòng)的通貨膨脹的特點(diǎn)就是所謂的“滯漲”。美國兩次石油危機(jī)期間的情形就是如此。我國目前的成本上升也會(huì)有相同的結(jié)果。

3．小結(jié)

以上分析有助于解釋我國目前通貨膨脹的特點(diǎn)。首先，流動(dòng)性過剩導(dǎo)致物價(jià)的普遍上漲，這包括資產(chǎn)價(jià)格和商品價(jià)格兩方面；其次，流動(dòng)性過剩和產(chǎn)能過剩二者共同作用導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲，以及商品價(jià)格上漲從時(shí)間上落后于資產(chǎn)價(jià)格的上漲、從漲幅上低于資產(chǎn)價(jià)格的特點(diǎn)；第三，由于生產(chǎn)成本的上升，尤其是勞動(dòng)力價(jià)格的上漲，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的價(jià)格上漲幅度要高于其他產(chǎn)品價(jià)格的上漲幅度，因此，在本輪通貨膨脹中，農(nóng)產(chǎn)品，尤其是勞動(dòng)密集型農(nóng)產(chǎn)品如蔬菜價(jià)格的上漲幅度遠(yuǎn)高于其他食品價(jià)格的上漲幅度。

三、我國目前應(yīng)該采取的政策組合

那么，我國應(yīng)該如何應(yīng)對目前的通貨膨脹呢？我認(rèn)為，目前宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書中的宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析框架過于簡單，已經(jīng)無法應(yīng)對目前的通貨膨脹。目前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要是需求管理，而需求管理在應(yīng)對需求拉動(dòng)的通貨膨脹時(shí)效果很好，但在應(yīng)對成本推動(dòng)的通貨膨脹時(shí)就顯得力不從心。因此，我們就應(yīng)該在宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析框架方面進(jìn)行創(chuàng)新。在本節(jié)，我們首先討論需求管理政策的局限性，然后引入新的宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析框架，然后討論應(yīng)對目前的通貨膨脹的總體思路和政策組合。

1．需求管理政策的局限性

需求管理政策最主要的局限性有兩個(gè)。

首先，需求管理政策不能同時(shí)解決通貨膨脹和失業(yè)問題。根據(jù)“菲利普斯曲線”，通貨膨脹和失業(yè)之間存在交替關(guān)系。要想解決失業(yè)問題，就必須忍受較高的通貨膨脹，而要解決通貨膨脹問題，就得忍受高失業(yè)。這是需求管理必然的結(jié)果。

其次，需求管理政策在治理成本推動(dòng)的通貨膨脹（即“滯漲”）方面效果很差。如圖3所示，假定開始時(shí)經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)狀態(tài)，此時(shí)的價(jià)格水平為Pf，產(chǎn)出水平為Yf。假定由于某種原因，企業(yè)的生產(chǎn)成本上升，導(dǎo)致總供給曲線左移至AS2，均衡價(jià)格就會(huì)上升到P1，均衡產(chǎn)出下降至Y1，經(jīng)濟(jì)中就會(huì)出現(xiàn)失業(yè)和通貨膨脹并存的局面，也就是“滯漲”。此時(shí)，如果用需求管理來應(yīng)對，效果就較差。比如，如果要消除失業(yè)，那就得擴(kuò)大總需求，使得總需求曲線右移至AD2，其結(jié)果均衡價(jià)格水平很更高，加劇通貨膨脹的問題；而如果要消除通貨膨脹，就得降低總需求，比如把總需求曲線左移至AD3，這就可以維持價(jià)格水平不變，但失業(yè)問題又會(huì)加劇。因此，需求管理無法應(yīng)對這種局面。

因此，在經(jīng)濟(jì)面臨成本推動(dòng)的通貨膨脹的情況下，需求管理不管怎么做都有重大缺陷。要解決失業(yè)問題，通貨膨脹將更嚴(yán)重；而要解決通貨膨脹問題，就必然進(jìn)一步推高失業(yè)。因此，要應(yīng)對成本推動(dòng)的通貨膨脹，就必須引入一種新的管理工具，這就是供給管理。

2．供給管理

在圖3中，在出現(xiàn)“滯漲”的情況下，如果政府能夠采取某種辦法使得總供給曲線移回AS1，那么失業(yè)就會(huì)被消除，而且物價(jià)也不會(huì)上漲。這樣的政策就是供給管理政策。

蘇劍（2008）、劉偉和蘇劍（2007a、2007b）探討了供給管理在短期宏觀調(diào)控中的作用。許多人認(rèn)為，供給管理政策只適應(yīng)于長期調(diào)控，不適合短期宏觀調(diào)控。在他們看來，一個(gè)經(jīng)濟(jì)的總供給是由這個(gè)經(jīng)濟(jì)的技術(shù)水平和可用資源的規(guī)模決定的，而這些因素在短期內(nèi)都是不會(huì)發(fā)生大的變化的，因此在短期內(nèi)總供給是無法調(diào)控的。這種觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。從圖3中可以看出，總供給曲線的位置是由企業(yè)的生產(chǎn)成本決定的，而企業(yè)的生產(chǎn)成本卻是可以由政府在短期內(nèi)調(diào)控的，政府只要能夠影響企業(yè)的生產(chǎn)成本，就可以影響短期總供給。因此，供給管理是可以用于短期調(diào)控的。

那么哪些政策可以影響短期總供給呢？也就是說，政府的短期供給管理政策工具都有哪些呢？蘇劍（2008）、劉偉和蘇劍（2007a、2007b）對此有較為細(xì)致的探討，他們列出的短期供給管理政策工具有以下幾類。

首先，貨幣政策。貨幣政策可以影響短期總供給。因?yàn)樨泿耪哒{(diào)節(jié)的是利率，而利率是資金的價(jià)格，因此，利率的變化直接會(huì)引起企業(yè)生產(chǎn)成本的變化。當(dāng)然，貨幣政策也影響總需求，因此，貨幣政策既是需求管理政策，也是供給管理政策，其需求效應(yīng)可能大于供給效應(yīng)。

其次，財(cái)政政策。一些財(cái)政政策工具也可以影響短期總供給。比如針對企業(yè)的稅收政策，減稅意味著其他因素不變的情況下企業(yè)的實(shí)際利潤上升，其效應(yīng)相當(dāng)于企業(yè)生產(chǎn)成本的下降。

從以上兩點(diǎn)可以看出，其實(shí)財(cái)政政策和貨幣政策均可以作為供給管理政策工具，因此，財(cái)政政策和貨幣政策既然可以被用于短期需求管理，自然也就可以被用于短期供給管理。

第三，要素價(jià)格政策。調(diào)節(jié)生產(chǎn)要素的價(jià)格，比如能源、原材料價(jià)格等，都能夠影響企業(yè)的生產(chǎn)成本。實(shí)際上，貨幣政策也是要素價(jià)格政策的一種。

第四，行政、法律手段。通過行政、法律手段調(diào)節(jié)企業(yè)在某一市場的準(zhǔn)入條件和審批手續(xù)辦理的難易程度，可以達(dá)到調(diào)節(jié)某一行業(yè)的總供給的目的，這也屬于供給管理。

第五，提高企業(yè)生產(chǎn)率的政策，比如促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、改善管理、深化改革等等，都有助于降低企業(yè)的生產(chǎn)成本。

3．以總供求模型為基礎(chǔ)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析框架

目前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析框架采用的還是IS-LM模型，強(qiáng)調(diào)的是需求管理，政策工具是財(cái)政政策和貨幣政策。我們知道，IS-LM模型是上個(gè)世紀(jì)50-60年代發(fā)展起來的一種理論，那時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)主要研究需求一邊，對供給一邊缺乏了解，也不甚重視。因此，基于IS-LM模型的政策體系就被稱作“需求管理政策”。在上個(gè)世紀(jì)80年代之后，總供求模型（即AD-AS模型）已經(jīng)取代IS-LM模型成為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要理論和分析框架，但宏觀經(jīng)濟(jì)政策體系依然強(qiáng)調(diào)和倚重“需求管理政策”，對“供給管理政策”依然不理不睬。在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)發(fā)展到總供求模型的今天，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的理論依據(jù)卻依然是古老的IS-LM模型，宏觀經(jīng)濟(jì)政策體系顯然嚴(yán)重滯后于宏觀經(jīng)濟(jì)理論體系的發(fā)展。

本人認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)發(fā)展到總供求模型的今天，繼續(xù)用IS-LM模型作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析的基本框架已經(jīng)過時(shí)，應(yīng)把總供求模型作為這樣的框架。以貨幣政策和財(cái)政政策為主要內(nèi)容的傳統(tǒng)分析框架應(yīng)該讓位于以“需求管理”和“供給管理”為主要內(nèi)容的分析框架。這兩個(gè)框架對于宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析的不同在于：

（1）在目前的政策分析框架下，貨幣政策和財(cái)政政策均被看作是需求管理政策。這實(shí)際上是不對的。貨幣政策和財(cái)政政策二者都既可以影響總需求，也可以影響總供給，因此可能是需求管理政策，也可能是供給管理政策，一項(xiàng)具體的政策也可能同時(shí)具有供給效應(yīng)和需求效應(yīng)（蘇劍，2008）。

（2）以需求管理和供給管理為核心的政策體系顯然比以貨幣政策和財(cái)政政策核心的政策體系高一個(gè)層次，因此內(nèi)容也更加豐富，可以實(shí)現(xiàn)多目標(biāo)，應(yīng)對更為復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)問題。一個(gè)經(jīng)濟(jì)面臨的沖擊無非來自需求和供給兩個(gè)方面，因此，只要我們能夠認(rèn)清楚沖擊的來源，就可以采取相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來應(yīng)對它；（蘇劍，2008）指出，一般情況下，應(yīng)盡可能用需求管理應(yīng)對需求沖擊、用供給管理應(yīng)對供給沖擊。

（3）與需求管理相比，供給管理政策工具更為靈活多樣，可以實(shí)現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟(jì)的精細(xì)化管理或者“微調(diào)”。比如產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策、收入分配政策都可以對受影響人群、地區(qū)或行業(yè)予以精確界定，因此就可以針對特定的人群、地區(qū)或行業(yè)設(shè)計(jì)政策。我國的外資優(yōu)惠政策、高科技行業(yè)優(yōu)惠政策、國企優(yōu)惠政策等等都屬于這類政策。

4．我國目前應(yīng)該采取的政策組合

在我國目前的經(jīng)濟(jì)形勢下，我國應(yīng)該采取“供給擴(kuò)張、需求緊縮”這樣的政策組合，用需求緊縮應(yīng)對需求拉動(dòng)的通貨膨脹，用供給擴(kuò)張應(yīng)對成本推動(dòng)的通貨膨脹，在圖3中的反映就是使得總需求曲線和總供給曲線移回原來位置，從而既避免了需求拉動(dòng)的通貨膨脹，也避免了成本推動(dòng)的通貨膨脹。

在原有的框架下談?wù)撠泿耪吆拓?cái)政政策的松緊搭配已經(jīng)解決不了目前的經(jīng)濟(jì)問題，因?yàn)樵谠械目蚣芟虏还茇?cái)政政策和貨幣政策如何搭配都是需求管理政策，不同的只是需求變動(dòng)的來源和需求結(jié)構(gòu)的變化。無論需求方面如何變化都應(yīng)對不了成本推動(dòng)的通貨膨脹。

四、我國目前應(yīng)該采取的具體應(yīng)對措施

那么，“供給擴(kuò)張、需求緊縮”這樣的政策組合中，應(yīng)該采取哪些具體政策呢？

1．需求緊縮

需求緊縮的方式有兩種，一是財(cái)政性需求緊縮，一是貨幣性需求緊縮。在需求緊縮的大框架下，需求管理內(nèi)部財(cái)政政策和貨幣政策也可以松緊搭配，這跟目前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策體系沒有區(qū)別。

首先，在目前的情況下，財(cái)政緊縮不合適，因?yàn)樨?cái)政性需求政策直接影響總需求，因此會(huì)直接影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，影響我國的經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)。盡管我國目前面臨通貨膨脹，但應(yīng)該承認(rèn)的是，通貨膨脹率只有4.4%，絕對水平并不是很高。無論如何，在一個(gè)市場經(jīng)濟(jì)中，物價(jià)不可能不變，否則價(jià)格機(jī)制就不可能起作用，因此物價(jià)的變動(dòng)是很正常的。物價(jià)上漲率過高，老百姓可能就承受不了；而物價(jià)上漲率過低，經(jīng)濟(jì)就容易陷入通貨緊縮，而治理通貨緊縮的難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于治理同樣幅度的通貨膨脹。因此，一般而言，2-3%的年通貨膨脹率是最佳的，低于2%經(jīng)濟(jì)就容易陷入通貨緊縮，所以一般而言，一旦通貨膨脹率低于2%，調(diào)控當(dāng)局就會(huì)緊張起來；而高于3%的話，某些特定人群受的影響可能過大，政府就必須應(yīng)對，原因就在于物價(jià)上漲往往不是所有商品價(jià)格以相同幅度上漲，而是某些商品價(jià)格上漲快，某些價(jià)格上漲慢，某些商品的價(jià)格甚至還在跌，比如目前的經(jīng)濟(jì)形勢就是這樣。因此，目前的4.4%的通貨膨脹率總體上來說不算太高，但由于食品價(jià)格上漲幅度過大，對低收入家庭影響較大，所以應(yīng)該采取措施治理。在我國目前流動(dòng)性過?，F(xiàn)象十分嚴(yán)重的情況下，商品價(jià)格總體漲幅僅4.4%，這足以說明商品價(jià)格受到了有效需求不足的限制。也就是說盡管老百姓手中有錢，他們想買的也是各種資產(chǎn)，以使自己的資產(chǎn)保值，而不是大量增加消費(fèi)，因而資產(chǎn)價(jià)格的漲幅遠(yuǎn)大于商品價(jià)格的漲幅。因此，我國就不應(yīng)采取財(cái)政性需求緊縮政策。

其次，我國應(yīng)該通過數(shù)量型貨幣政策來實(shí)施緊縮性需求管理，也就是所謂的“量化緊縮”政策，而不是價(jià)格型政策，即加息。

在我國，利率政策和貨幣政策的關(guān)系跟成熟的市場經(jīng)濟(jì)國家不一樣。在成熟的市場經(jīng)濟(jì)國家，利率是市場化的，貨幣供給和利率之間有因果關(guān)系，因此，貨幣供給和利率之間中央銀行只能盯住一個(gè)，放開另一個(gè)；而在我國，利率不是市場化的，貨幣供給和利率同時(shí)受中央銀行控制，二者之間沒有因果關(guān)系。因此，貨幣政策的效果跟那些國家就不一樣。

假定我國不緊縮貨幣，但提高利率。結(jié)果會(huì)如何？加息會(huì)導(dǎo)致企業(yè)減少投資，這一方面會(huì)緊縮實(shí)體經(jīng)濟(jì)，另一方面會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的交易性貨幣需求下降，在貨幣供給不變的情況下，多余出來的貨幣就會(huì)流向資產(chǎn)市場，加劇資產(chǎn)泡沫。因此，加息在我國的效果就是緊縮實(shí)體經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)張?zhí)摂M經(jīng)濟(jì)。這不符合我們調(diào)控的目的。

而“量化緊縮”政策的效果就不一樣。假定我國不加息，但設(shè)法減少貨幣供給。由于我國目前面臨流動(dòng)性過剩的局面，所以貨幣供給減少并不影響資金的可得性，而利率不變也不影響企業(yè)的投資成本。因此，在這種情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不受影響，貨幣供給的減少直接減少了資產(chǎn)市場上的貨幣供給，因此有助于抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫。也就是說，“量化緊縮”不影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但緊縮虛擬經(jīng)濟(jì)。正好滿足我國目前的調(diào)控目標(biāo)。

那么，如何實(shí)施“量化緊縮”呢？首先，應(yīng)該采取更為嚴(yán)厲的資本管制以限制熱錢的流入。我國的法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)高達(dá)18%，提高的空間已經(jīng)很??；公開市場操作、再貼現(xiàn)等政策的空間也很小。因此，傳統(tǒng)的貨幣政策工具已經(jīng)不足以應(yīng)對目前流動(dòng)性過剩的局面。如前所述，外匯流入是導(dǎo)致我國流動(dòng)性過剩的根源，所以，減少外匯流入就應(yīng)該被作為緊縮貨幣的主要著眼點(diǎn)。而在我國目前利率相對其他國家較高、人民幣升值預(yù)期比較強(qiáng)烈的情況下，利率政策、匯率政策等手段不便采用，實(shí)施更為嚴(yán)厲的資本管制幾乎就成為唯一選擇。

其次，應(yīng)鼓勵(lì)我國企業(yè)對外投資。對外投資有助于消化掉目前我國的巨額外匯儲(chǔ)備，化解通貨膨脹的壓力。而且，我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展30多年之后，我國企業(yè)的技術(shù)水平、管理水平、資金規(guī)模等都有了根本性的提高，已經(jīng)具備了對外投資的條件；而我國對國外資源的依賴又迫使我國通過這一領(lǐng)域的對外投資來保證我國的資源安全。因此，鼓勵(lì)企業(yè)對外投資對我國經(jīng)濟(jì)有利無害。

2．供給擴(kuò)張

擴(kuò)張性供給管理政策是應(yīng)對成本推動(dòng)的通貨膨脹即“滯漲”的最佳對策。

首先，減稅政策。降低企業(yè)的稅收，比如企業(yè)所得稅、企業(yè)增值稅等，這些都有助于提高企業(yè)實(shí)際得到的利潤率，有助于刺激供給。近年來，我國的稅收增長率一直高于GDP的增長率，意味著資源急劇向政府積聚，政府稅收占GDP的比例持續(xù)攀升。給企業(yè)減稅有助于抑制這種趨勢，同時(shí)也抵消了成本上升給企業(yè)增加的負(fù)擔(dān)，增加了總供給。

其次，加速人民幣升值。我國目前對外部能源和原材料的依賴性越來越大，人民幣升值有助于降低原材料和能源價(jià)格，因而有助于降低企業(yè)的生產(chǎn)成本。對于我國經(jīng)濟(jì)來說，這相當(dāng)于一個(gè)有利的供給沖擊。

關(guān)于人民幣匯率問題，目前國內(nèi)多數(shù)人對人民幣升值充滿疑慮，主要是擔(dān)心其對出口的負(fù)面影響。劉偉和蘇劍（2010）指出，堅(jiān)持人民幣不升值的人，強(qiáng)調(diào)的只是升值后中國產(chǎn)品在國際上的價(jià)格優(yōu)勢會(huì)被削弱；在劉偉和蘇劍（2010）看來，人民幣升值也罷、不升值也罷，中國產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢最終都會(huì)被削弱，但不升值反而會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)的通貨膨脹。他們比較了人民幣升值和不升值兩種情況。如果人民幣升值，那么中國產(chǎn)品在國際市場上的價(jià)格優(yōu)勢會(huì)立即被削弱；如果人民幣不升值，那么這種價(jià)格優(yōu)勢會(huì)繼續(xù)維持一段時(shí)間，但貿(mào)易順差、人民幣升值預(yù)期會(huì)導(dǎo)致外匯大量流入中國，結(jié)果導(dǎo)致國內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通貨膨脹，從而引發(fā)工資和生產(chǎn)資料價(jià)格上升，企業(yè)生產(chǎn)成本上升，最后傳導(dǎo)到國際市場上，中國產(chǎn)品價(jià)格還得上升，從而中國產(chǎn)品在國際市場上的價(jià)格優(yōu)勢被削弱。因此，在他們看來，不管人民幣升值還是不升值，中國產(chǎn)品在國際市場上的價(jià)格優(yōu)勢最終都會(huì)被削弱，但升值還能避免國內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通貨膨脹，因此，人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)更有利。

第三，改善管理、深化改革，以降低成本。比如政府行政體制改革有助于改善政府服務(wù)、降低企業(yè)的運(yùn)營成本；金融體系改革有助于降低企業(yè)的融資成本和交易成本；勞動(dòng)就業(yè)體系改革有助于促進(jìn)勞動(dòng)力要素的流動(dòng)、調(diào)動(dòng)勞動(dòng)者的積極性，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率；等等。

第四，從長遠(yuǎn)來看，降低企業(yè)生產(chǎn)成本最終還得依靠技術(shù)進(jìn)步帶來的生產(chǎn)率的提高，比如促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，包括促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)升級和技術(shù)改造、調(diào)整要素投入組合、進(jìn)行自主研發(fā)等等，這些都有助于降低企業(yè)的生產(chǎn)成本。但這些起作用往往比較慢，從政策實(shí)施到效果顯現(xiàn)之間時(shí)滯比較長，而且不確定性較大。但這些措施有一個(gè)優(yōu)點(diǎn)，那就是只有好處沒有壞處，因此不管其作用什么時(shí)候顯現(xiàn)，都對當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)有利無害，緩解那時(shí)宏觀調(diào)控的壓力。因此，雖然對目前可能效果不大，但也不能忽視。

五、總結(jié)

我國目前的通貨膨脹與我國改革開放以來出現(xiàn)的歷次通貨膨脹不同。本次通貨膨脹是由需求和供給兩方面的因素共同推動(dòng)造成的，因此，要治理它就得從需求和供給兩方面同時(shí)下手。尤其是成本推動(dòng)的通貨膨脹，在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架下根本找不到好的解決辦法。因此，我國目前應(yīng)該采取“供給擴(kuò)張、需求緊縮”這樣的政策組合。需求緊縮應(yīng)該主要依靠“量化貨幣緊縮”政策，具體政策包括進(jìn)一步加強(qiáng)資本管制和鼓勵(lì)中國企業(yè)對外投資；供給擴(kuò)張主要依靠降低企業(yè)稅收的政策、加速人民幣升值、深化改革、改善管理，以及技術(shù)進(jìn)步政策。

應(yīng)該看到的是，隨著我國居民收入水平的提高，以及中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大導(dǎo)致的對資源需求的增加，中國企業(yè)的生產(chǎn)成本在今后相當(dāng)長一段時(shí)期內(nèi)都將呈現(xiàn)出上升趨勢，成本推動(dòng)的通貨膨脹將是中國經(jīng)濟(jì)的常態(tài)。因此，著眼于降低企業(yè)生產(chǎn)成本的擴(kuò)張性供給管理政策應(yīng)該受到我國政府的足夠重視。

參考文獻(xiàn)

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