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審計(jì)
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鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行中政府決策行為分析

劉 驊,朱逢雪

(南京審計(jì)大學(xué) 金融學(xué)院,江蘇 南京 211815)

[摘 要]鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券能夠拓寬鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的融資渠道,有效破解資金制約瓶頸。依據(jù)政府專項(xiàng)債券發(fā)行的現(xiàn)實(shí)需求與政策背景,運(yùn)用基于有限理性假設(shè)的演化博弈理論,構(gòu)建政府鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行的演化博弈模型,對中央政府與地方政府策略選擇的演化穩(wěn)定性進(jìn)行分析。在此基礎(chǔ)上采用模擬仿真方法,引入專項(xiàng)債券規(guī)模系數(shù)與收益系數(shù),模擬仿真博弈主體的行為演化過程。系統(tǒng)仿真結(jié)果表明,專項(xiàng)債券債務(wù)規(guī)模膨脹與債券收益提升將分別對債券有序發(fā)行起到抑制與促進(jìn)作用。最后,結(jié)合“償還安全、??顚S谩钡谋O(jiān)管要求以及“興產(chǎn)業(yè)、拓渠道”的發(fā)展理念,提出鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券可持續(xù)發(fā)展的政策組合。

[關(guān)鍵詞]鄉(xiāng)村振興;專項(xiàng)債券;演化博弈;系統(tǒng)仿真;政府決策行為;政府補(bǔ)貼

一、 引言

黨的十九大報告中明確提出鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略,從“產(chǎn)業(yè)興旺、生態(tài)宜居、鄉(xiāng)風(fēng)文明、治理有效、生活富?!蔽鍌€方面歸納了其總體要求。鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略表明了“三農(nóng)”問題在黨中央工作中一直占據(jù)著重要的地位,同時也為實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的目標(biāo)指明了方向。然而,在鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略實(shí)施過程中,優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力、改善村容村貌以及推動新農(nóng)村建設(shè)都離不開資金的支持,顯然資金缺口已經(jīng)成為制約鄉(xiāng)村振興發(fā)展的桎梏。針對鄉(xiāng)村振興面臨的融資困境,政府建立了較為完善的補(bǔ)貼體系,并鼓勵各類社會資本通過PPP、特許經(jīng)營、公建民營等方式參與農(nóng)村農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的投資。與此同時,政府專項(xiàng)債券也逐步加大了對鄉(xiāng)村振興的資金支持。

現(xiàn)階段,隨著我國積極財政政策的持續(xù)推進(jìn),以及“開前門,堵后門”債務(wù)治理強(qiáng)度的不斷升級,地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模迅速上升。在此宏觀政策與現(xiàn)實(shí)背景之下,2018年中央一號文件中明確指出“充分發(fā)揮財政資金的引導(dǎo)作用,撬動金融和社會資本更多投向鄉(xiāng)村振興”,這為鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的發(fā)行創(chuàng)造了更加有利的政策條件。由此,從2018年7月至今,四川、山東、河北和江西相繼發(fā)行了鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券,實(shí)踐證明鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券在激活農(nóng)村資源要素、填補(bǔ)鄉(xiāng)村振興發(fā)展資金缺口方面發(fā)揮了重要作用。但是,如何在“嚴(yán)監(jiān)管”的同時通過“興產(chǎn)業(yè),拓渠道”等方式提升項(xiàng)目的收益水平,并實(shí)現(xiàn)債券發(fā)行的風(fēng)險可控以及資金利用的合理高效,是鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券在發(fā)行過程中的難點(diǎn)問題,也是目前理論與實(shí)務(wù)界普遍關(guān)注的焦點(diǎn)問題。

二、 文獻(xiàn)綜述

“鄉(xiāng)村振興”這一研究命題在我國最早可以追溯到2004年1月中央一號文件,即《中共中央國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)農(nóng)民增加收入若干政策的意見》。我國對鄉(xiāng)村振興的重點(diǎn)研究主要集中于黨的十九大報告之后,鄉(xiāng)村振興發(fā)展戰(zhàn)略的研究內(nèi)容主要集中在以下四個方面:首先,鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的政策機(jī)制研究。如何調(diào)整政策機(jī)制以契合鄉(xiāng)村振興的發(fā)展目標(biāo),從而達(dá)到創(chuàng)新鄉(xiāng)村振興體制機(jī)制的最終目標(biāo)是目前該研究領(lǐng)域的重點(diǎn)課題。張軍建議在國家層面上制定“鄉(xiāng)村振興法”,編制鄉(xiāng)村振興規(guī)劃,采取主要領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)制以創(chuàng)新鄉(xiāng)村振興體制機(jī)制[1];廖軍華認(rèn)為應(yīng)針對鄉(xiāng)村振興發(fā)展進(jìn)程中的地域重構(gòu)機(jī)制進(jìn)行研究,激發(fā)傳統(tǒng)村落新活力,構(gòu)建新型城鄉(xiāng)關(guān)系[2]。其次,鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的基礎(chǔ)理論研究,主要體現(xiàn)在總體要求和具體內(nèi)涵層面。例如,學(xué)者認(rèn)為實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略是解決我國發(fā)展不平衡不充分問題、滿足人民日益增長美好生活需要的總體要求[3];我國實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的發(fā)展條件已具備,關(guān)鍵要意識到鄉(xiāng)村發(fā)展的復(fù)雜性、長期性和內(nèi)在規(guī)律性[4]。再次,鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的實(shí)踐路徑研究,主要側(cè)重于實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和發(fā)展路徑層面。龍曉柏通過研究英美兩國鄉(xiāng)村可持續(xù)發(fā)展體系得出相關(guān)經(jīng)驗(yàn)[5],從而為當(dāng)前我國鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的突破路徑與政策選擇提供了有益的啟示;在發(fā)展路徑選擇層面,劉合光認(rèn)為鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略可以從機(jī)制創(chuàng)新路徑、產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑、科技創(chuàng)新路徑以及人才培育路徑推進(jìn)農(nóng)村振興[6];同時也有學(xué)者提出城市化進(jìn)程中的鄉(xiāng)村衰落問題,基于此剖析了我國鄉(xiāng)村衰落的成因,指出了現(xiàn)代鄉(xiāng)村建設(shè)的可能路徑[7]。最后,鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的指標(biāo)構(gòu)建研究。張挺等學(xué)者認(rèn)為構(gòu)建科學(xué)有效的鄉(xiāng)村振興評價指標(biāo)體系是推進(jìn)這一戰(zhàn)略實(shí)施的基礎(chǔ)保障,由此篩選出15個三級指標(biāo)和44個四級指標(biāo),運(yùn)用該評價指標(biāo)體系對11個省份的35個鄉(xiāng)村進(jìn)行了評價分析[8];賈晉等學(xué)者則直接選取了35個細(xì)化指標(biāo)構(gòu)建了“六化四率三治三風(fēng)三維”的指標(biāo)體系,并且利用熵權(quán)及Topsis法對30個省份的鄉(xiāng)村振興發(fā)展水平進(jìn)行了定量測度與比較[9]。

自2015年1月1日起,我國新《預(yù)算法》的施行為地方政府專項(xiàng)債券的發(fā)行提供了法律依據(jù),地方政府專項(xiàng)債券的發(fā)行開始全面推行。國內(nèi)學(xué)者對專項(xiàng)債券的研究主要集中在三個方面:第一,對地方政府專項(xiàng)債券的功能作用進(jìn)行了分析。屈慶、聞之等指出地方政府專項(xiàng)債券發(fā)展將在化解地方政府債務(wù)問題中發(fā)揮重要作用,應(yīng)從完善專項(xiàng)債券管理和配套措施著手,充分發(fā)揮專項(xiàng)債券促進(jìn)積極財政政策實(shí)施的作用[10-11];戴思聰認(rèn)為,地方政府專項(xiàng)債券作為補(bǔ)充的債務(wù)融資工具,其對于優(yōu)化投融資體制的作用可體現(xiàn)在幫助商業(yè)銀行進(jìn)行多元化的投資配置、強(qiáng)化地方政府投資能力以及完善債券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三個層面[12];夏詩園認(rèn)為地方政府專項(xiàng)債還可以在拉動基建投資、刺激地區(qū)經(jīng)濟(jì)、改善城市投資平臺融資環(huán)境等方面起到作用[13]。第二,對我國發(fā)行地方政府專項(xiàng)債券的必要性做出了闡釋。馬海濤指出,在當(dāng)前減稅降費(fèi)的宏觀政策背景下,地方政府財政壓力加大,為了符合宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要應(yīng)在預(yù)算中多安排一些專項(xiàng)債[14];李經(jīng)緯與唐鑫認(rèn)為應(yīng)尋找新的商業(yè)融資渠道,或加快依托政府信用發(fā)行地方政府債券的步伐,因而以中長期為債期特點(diǎn)的地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行值得重視[15]。第三,對地方政府專項(xiàng)債券面臨的問題以及發(fā)行過程中存在的風(fēng)險進(jìn)行了歸納總結(jié)。宗軍認(rèn)為,當(dāng)前地方政府專項(xiàng)債券市場發(fā)展中的核心問題是定位不夠清晰,市場約束有待健全[16];喬寶云指出,在專項(xiàng)債發(fā)行過程中,由于通常是按照“打包”的方式進(jìn)行,這就導(dǎo)致市場無法對地方政府專項(xiàng)債券的風(fēng)險點(diǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確識別、評估以及區(qū)分[17]。國外對市政債定價的相關(guān)研究文獻(xiàn)也較為豐富,美國市政收益?zhèn)怯墒姓?dāng)局、州政府或公共機(jī)構(gòu)發(fā)行,由特定項(xiàng)目收入支持的債券,類似于我國的地方政府專項(xiàng)債券。Pinna研究發(fā)現(xiàn)市政債的發(fā)行定價與債券期限、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、債券評級和稅收政策等因素顯著相關(guān)[18]。Kidwell等學(xué)者的研究擴(kuò)大了關(guān)于市政債券市場細(xì)分影響的爭論,研究表明發(fā)行規(guī)模、到期期限和不同州個人所得稅會導(dǎo)致各州市政借款成本的系統(tǒng)性差異[19]

綜上所述,現(xiàn)有文獻(xiàn)中富有啟發(fā)與價值性的成果對推動我國鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債的發(fā)行有著積極的推動作用,但是立足于我國地方實(shí)際來研究鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的發(fā)行規(guī)模、發(fā)行定價以及風(fēng)險形成機(jī)理與防控對策的文獻(xiàn)較少。同時,理論研究與實(shí)踐研究沒有很好地結(jié)合,缺少系統(tǒng)的實(shí)證研究以及翔實(shí)的實(shí)地考察與跟蹤研究。隨著我國積極財政政策的持續(xù)推進(jìn),鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券在發(fā)行過程中很難在嚴(yán)監(jiān)管的同時提升項(xiàng)目的收益水平,具體表現(xiàn)為債券發(fā)行過程中的風(fēng)險不易把控,資金利用率也不合理。因此,本文將運(yùn)用有限理性假設(shè)的演化博弈理論,構(gòu)建政府鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行演化博弈模型,對中央政府與地方政府策略選擇的演化穩(wěn)定性進(jìn)行分析,并在此基礎(chǔ)上通過計(jì)算實(shí)驗(yàn)方法,引入專項(xiàng)債券規(guī)模系數(shù)與收益系數(shù),模擬仿真博弈主體的行為演化過程,并據(jù)此提出鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券有序發(fā)行的政策建議。

三、 中央政府與地方政府鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行的演化博弈分析

(一) 演化博弈模型適用性分析

博弈論作為一種分析工具,經(jīng)常被用于研究地方政府債務(wù)形成的原因、過程以及中央政府救助行為等相關(guān)問題。王軍強(qiáng)等以博弈論為分析工具,建立起中央政府與地方政府的靜態(tài)博弈支付矩陣,探討出中央政府與地方政府對債務(wù)風(fēng)險控制博弈的均衡條件[20]。劉驊等同樣采用演化博弈理論作為分析工具,設(shè)計(jì)地方政府債務(wù)協(xié)同治理審計(jì)演化博弈模型,對審計(jì)方和地方政府策略的演化穩(wěn)定性進(jìn)行了分析[21]。陶元磊則在中央政府財政分權(quán)背景下,基于演化博弈理論,構(gòu)建了中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)之間的三方演化博弈模型,研究博弈主體的策略選擇以及整體的演化穩(wěn)定策略[22]。一般而言,鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行越多的地方政府會增加越多的鄉(xiāng)村投資項(xiàng)目,從而可以在響應(yīng)國家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的同時增加更多的GDP。而在中國當(dāng)前的官員業(yè)績評價體系中,GDP是一個重要考核指標(biāo),地方官員在其任職期間希望通過發(fā)行專項(xiàng)債券來發(fā)展地方經(jīng)濟(jì),從而最終獲得政治錦標(biāo)賽的勝利。然而中央政府的政策目標(biāo)不僅是獲得各地區(qū)GDP的增長,其同時還會關(guān)注長期經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和結(jié)構(gòu),防止出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

實(shí)際上,地方政府關(guān)于舉債的行為分為維持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模和擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模兩個維度,相應(yīng)地,中央政府在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下以及不同時期所追求的目標(biāo)決定了其對于地方政府的債務(wù)情況呈現(xiàn)兩種態(tài)度:一種是穩(wěn)健的財政政策,即中央政府選擇不出臺相關(guān)政策支持地方政府?dāng)U大債務(wù)規(guī)模;一種是積極的財政政策,即中央政府為支持地方政府債券發(fā)行,對地方政府給予的資金或政策支持。當(dāng)中央政府不出臺相關(guān)政策支持地方政府?dāng)U大債務(wù)規(guī)模即選擇穩(wěn)健的財政政策時,地方政府仍然選擇擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模,此時,債務(wù)規(guī)模膨脹與風(fēng)險傳導(dǎo)等問題會給地方政府帶來相應(yīng)的金融困境。

因此,中央政府與地方政府之間存在相關(guān)的利益博弈行為,且雙方的博弈行為滿足不完全理性的假設(shè)。在有限理性的條件下,中央政府和地方政府在鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債的發(fā)行博弈過程中呈現(xiàn)出一種長期性和重復(fù)性的行為特征,雙方可以在博弈過程中不斷進(jìn)行試錯和學(xué)習(xí),從而形成雙方的動態(tài)演化過程,這一動態(tài)演化過程則可以通過演化博弈模型的復(fù)制動態(tài)機(jī)制來刻畫,具體表現(xiàn)為每一次博弈中高收益策略均會取代低收益策略,并經(jīng)過重復(fù)最終形成穩(wěn)定的演化均衡策略。

(二) 演化博弈模型構(gòu)建

2019年6月,國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)振興的指導(dǎo)意見》中指出,鼓勵地方政府發(fā)行項(xiàng)目融資和收益自平衡的專項(xiàng)債券,支持符合條件、有一定收益的鄉(xiāng)村公益性項(xiàng)目建設(shè)。目前,鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債的發(fā)行需滿足兩個基本條件:一是需要發(fā)行債券的地方政府債務(wù)率不能超過80%;二是需要通過發(fā)債融資的項(xiàng)目本身收益覆蓋率不能低于1.2倍,同時還須具有完整的立項(xiàng)、可研、用地審批、環(huán)評等審批文件以及項(xiàng)目的實(shí)施方案、財務(wù)評估報告和法律意見書。債務(wù)率是反映地區(qū)年末債務(wù)余額與當(dāng)年政府綜合財力比率的指標(biāo),在發(fā)行鄉(xiāng)村振興債券的地區(qū),其政府綜合財力相對有限,因此應(yīng)控制債務(wù)規(guī)模;由于鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的發(fā)行和償還都應(yīng)與具體項(xiàng)目相對應(yīng),因此不僅應(yīng)限制特定用途,而且應(yīng)該通過土地相關(guān)收益償還。項(xiàng)目若要達(dá)到收益與融資相平衡,還應(yīng)提升債券的收益水平,因此應(yīng)將項(xiàng)目的償債能力和債券的收益水平納入考量范圍。

基于上述兩方面因素,本文引入專項(xiàng)債券規(guī)模系數(shù)a以及專項(xiàng)債券收益系數(shù)b,并根據(jù)我國鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行現(xiàn)狀與博弈主體的行為分析,設(shè)定中央政府與地方政府策略選擇及其決策效用,具體如表1所示。

表1 中央政府與地方政府發(fā)行鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債的博弈支付矩陣

在表1中,給定了博弈雙方在不同策略選擇下博弈效用矩陣中的相關(guān)變量,由于鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的特殊性,因此博弈主體的效用不僅考慮了其行為收益與損失,還考量了專項(xiàng)債券發(fā)行的規(guī)模以及收益等因素帶來的博弈主體效用損益,具體變量內(nèi)涵與關(guān)系如下:

1. 若中央政府采取穩(wěn)健財政政策,沒有出臺相關(guān)政策支持地方政府?dāng)U大鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行,則雖然地方政府將失去發(fā)行專項(xiàng)債券所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng),但維持正常的財政資金運(yùn)行仍能給中央政府和地方政府帶來一定收益。本文用M表示中央政府獲取的收益,N表示地方政府獲取的收益。

2. 若中央政府采取穩(wěn)健財政政策,但地方政府迫于區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長及GDP“錦標(biāo)賽”的壓力而擴(kuò)大鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模,則此時由于地方政府已有債務(wù)負(fù)擔(dān)及其風(fēng)險集聚問題,擴(kuò)大專項(xiàng)債券發(fā)行不但不能給地方政府帶來收益,反而由于債務(wù)規(guī)模膨脹與風(fēng)險傳導(dǎo)等問題給地方政府帶來損失L,并且在引入債券規(guī)模系數(shù)a之后的損失變?yōu)?span id="cmigm86mmsu" class="emphasis_italic" style="margin: 0px; padding: 0px; font-style: italic;">aL,收益變?yōu)?span id="cmigm86mmsu" class="emphasis_italic" style="margin: 0px; padding: 0px; font-style: italic;">N-aL。此處“地方政府?dāng)U大債務(wù)規(guī)?!钡谋硎霾⒉皇钦^度負(fù)債的意思,一方面,在鄉(xiāng)村振興背景下提出專項(xiàng)債券,其發(fā)行具有一定的政策意涵;另一方面,在新冠疫情期間,專項(xiàng)債是為響應(yīng)“積極財政政策”而發(fā)行,且專項(xiàng)債發(fā)行量不計(jì)入財政赤字。然而,發(fā)行專項(xiàng)債券是一把“雙刃劍”,給項(xiàng)目本身帶來收益的同時也可能引起一定的債務(wù)規(guī)模膨脹以及風(fēng)險聚集,從而給地方政府帶來損失,所以應(yīng)該注意把握好專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模的“度”。而對于中央政府來說,受到的影響非常小,其收益仍為M。

3. 若中央政府采取積極財政政策支持地方政府發(fā)行鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券,此時中央政府為支持地方政府債券發(fā)行,對地方政府給予C的資金或政策支持,但如果地方政府沒有積極落實(shí)中央政府政策,仍維持現(xiàn)有債務(wù)規(guī)模,由此中央政府的收益變?yōu)?span id="cmigm86mmsu" class="emphasis_italic" style="margin: 0px; padding: 0px; font-style: italic;">M-C,地方政府收益變?yōu)?span id="cmigm86mmsu" class="emphasis_italic" style="margin: 0px; padding: 0px; font-style: italic;">N+C

4. 若中央政府采取積極財政政策支持地方政府發(fā)行鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券,此時地方政府發(fā)行專項(xiàng)債券的外部條件成熟,通過鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行能夠獲得更多的收益,假定中央政府和地方政府的總收益為M+N+E+F,其中E、F分別為專項(xiàng)債券發(fā)行給中央政府和地方政府所帶來的收益值增加;此時,中央政府獲得的總收益為M-C+E,其中M為原有收益,E為新增收益,C為中央政府支持地方政府發(fā)行鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的資金或政策支持;地方政府的收益為N+C+bF(b是指債券收益系數(shù)),包含了原有收益、新增收益以及中央政府的資金或政策支持,其中E>C,表示中央政府從專項(xiàng)債券發(fā)行中獲取的收益要大于支持地方政府發(fā)行專項(xiàng)債券的成本。

(三) 均衡點(diǎn)求解和穩(wěn)定性分析

根據(jù)中央政府與地方政府發(fā)行鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債的博弈支付矩陣,我們可以構(gòu)建演化博弈模型如下:

1. 令中央政府采取積極財政政策時獲得的效用為u1,采取穩(wěn)健財政政策時獲得的效用為u2,在混合策略下的平均效用為u。

u1=y(M-C+E)+(1-y)(M-C)=yE+M-C

(1)

u2=yM+(1-y)M=M

(2)

u=xu1+(1-x)u2

(3)

由上可得,中央政府的復(fù)制動態(tài)方程為:

(4)

2. 令地方政府?dāng)U大債務(wù)規(guī)模時獲得的效用為v1,維持債務(wù)規(guī)模時獲得的效用為v2,在混合策略下的平均效用為v。

v1=x(N+C+bF)+(1-x)(N-aL)=x(C+bF)-(1-x)aL+N

(5)

v2=x(N+C)+(1-x)N=xC+N

(6)

v=yv1+(1-y)v2

(7)

由上可得,地方政府的復(fù)制動態(tài)方程為:

(8)

對式(4)、式(8)分別求偏導(dǎo)數(shù),可得雅克比矩陣為:

(9)

式(4)、式(8)分別反映了中央政府、地方政府博弈學(xué)習(xí)的速度和方向,當(dāng)雙方復(fù)制動態(tài)方程等于0,即F(x)=0,F(y)=0時,雙方博弈會達(dá)到一種相對穩(wěn)定的狀態(tài)。由此可得這5個局部均衡點(diǎn),將均衡點(diǎn)的值依次帶入雅克比矩陣J中,求得各矩陣的特征值,具體情況如表2所示。

表2 均衡點(diǎn)對應(yīng)特征值

當(dāng)矩陣特征值都含有負(fù)實(shí)部時,對應(yīng)的均衡點(diǎn)為漸進(jìn)穩(wěn)定均衡點(diǎn)(ESS);當(dāng)特征值都含有正實(shí)部時,對應(yīng)的均衡點(diǎn)是不穩(wěn)定點(diǎn);當(dāng)特征值一正一負(fù)時,對應(yīng)的均衡點(diǎn)為鞍點(diǎn)。由上文假設(shè)與分析可知,C>0,E-C>0,a>0,b>0,L>0,F>0,因此E1=(0,0)、E4=(1,1)是漸進(jìn)穩(wěn)定均衡點(diǎn)(ESS);E2=(1,0)、E3=(0,1)是不穩(wěn)定點(diǎn);是鞍點(diǎn)。

基于以上策略演化穩(wěn)定性分析,結(jié)合雙方的動態(tài)復(fù)制方程,可以繪制如圖1所示的中央政府與地方政府鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行的演化博弈相位圖。

在髙中數(shù)學(xué)的教學(xué)過程中不僅要教會學(xué)生相應(yīng)的數(shù)學(xué)知識、數(shù)學(xué)技能,更重要的是要教會學(xué)生數(shù)學(xué)思維方法、數(shù)學(xué)的探索精神,將數(shù)學(xué)文化有效的滲透到數(shù)學(xué)教學(xué)的方方面面.教學(xué)實(shí)踐證明,在教學(xué)過程中,引導(dǎo)學(xué)生學(xué)會主動探究和思考,發(fā)揮探究的主動性,有利于提升學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣,改善學(xué)生的學(xué)習(xí)方式,提高學(xué)生的數(shù)學(xué)素養(yǎng),幫助學(xué)生養(yǎng)成主動學(xué)習(xí)和思考的學(xué)習(xí)習(xí)慣.

圖1 鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行中政府演化博弈相位圖

(10)

(11)

由式(10)、式(11)可知影響博弈系統(tǒng)漸進(jìn)穩(wěn)定狀態(tài)的因素有a,b,LC,EF,具體分析如下:

1. 債券規(guī)模系數(shù)a

由?S1/?a=bLF/2(aL+bF)2>0可知,S1a單調(diào)遞增,即債券規(guī)模越大,引發(fā)債務(wù)風(fēng)險的可能性越大,出于規(guī)避風(fēng)險的考慮,博弈系統(tǒng)演變?yōu)椤胺€(wěn)健財政政策,維持債務(wù)規(guī)?!睜顟B(tài)的可能性越大,演變?yōu)椤胺e極財政政策,擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模”的可能性越小。

2. 債券收益系數(shù)b

由式(10)可知,S1b單調(diào)遞減,即債券收益系數(shù)越大,博弈系統(tǒng)演變?yōu)椤胺€(wěn)健財政政策,維持債務(wù)規(guī)?!睜顟B(tài)的可能性越小,演變?yōu)椤胺e極財政政策,擴(kuò)大債務(wù)規(guī)?!钡目赡苄栽酱蟆?/p>

3. 中央政府采取穩(wěn)健財政政策,地方政府?dāng)U大債券發(fā)行規(guī)模給自身帶來的損失L

由?S1/?L=abF/2(aL+bF)2>0可知,S1L單調(diào)遞增,即當(dāng)損失越大時,地方政府為了規(guī)避損失,選擇維持債務(wù)規(guī)模策略的可能性越大,博弈系統(tǒng)演變?yōu)椤胺€(wěn)健財政政策,維持債務(wù)規(guī)?!钡目赡苄栽酱?,演變?yōu)椤胺e極財政政策,擴(kuò)大債務(wù)規(guī)?!钡目赡苄栽叫 ?/p>

4. 中央政府采取積極財政政策,支持地方政府發(fā)行專項(xiàng)債券的資金或政策支持C

由式(10)可知,S1C單調(diào)遞增,即當(dāng)中央政府對地方政府發(fā)行債券的支持力度越大時,中央政府的成本越高,在收益增加值E不變時,獲得的成本收益比(C/E)越大,中央政府選擇積極財政政策策略的可能性越小,越傾向于選擇穩(wěn)健財政政策策略,在這樣的外部條件下,地方政府維持債務(wù)規(guī)模的傾向性越大,因此博弈系統(tǒng)演變?yōu)椤胺€(wěn)健財政政策,維持債務(wù)規(guī)模”的可能性越大,演變?yōu)椤胺e極財政政策,擴(kuò)大債務(wù)規(guī)?!钡目赡苄栽叫?。

5. 中央政府采取積極財政政策,地方政府?dāng)U大債券發(fā)行規(guī)模時,專項(xiàng)債券發(fā)行給中央政府和地方政府帶來的收益增加值E、F

由式(10)可知,S1EF單調(diào)遞減,即當(dāng)中央政府和地方政府從地方政府?dāng)U大債券發(fā)行中獲得的收益增加值越大時,中央政府選擇穩(wěn)健財政政策策略的可能性越小,選擇積極財政政策的可能性越大;地方政府選擇維持債務(wù)規(guī)模策略的可能性越小,選擇擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模策略的可能性越大;整個博弈系統(tǒng)演變?yōu)椤胺e極財政政策,擴(kuò)大債務(wù)規(guī)?!钡目赡苄栽酱?,演變?yōu)椤胺€(wěn)健財政政策,維持債務(wù)規(guī)?!钡目赡苄栽叫 ?/p>

四、 博弈仿真算例分析

圖2 E1=(0,0)是漸進(jìn)穩(wěn)定均衡點(diǎn)

在初步對影響博弈系統(tǒng)漸進(jìn)穩(wěn)定狀態(tài)的因素進(jìn)行分析后,本文將對鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行中政府博弈演化路徑以及影響因素進(jìn)行模擬仿真計(jì)算。其中,演化路徑仿真分析是分別賦予各參數(shù)對應(yīng)相關(guān)數(shù)值,考察系統(tǒng)的漸進(jìn)穩(wěn)定均衡點(diǎn);影響因素仿真分析是固定部分參數(shù)值,進(jìn)而考察某參數(shù)對系統(tǒng)漸進(jìn)穩(wěn)定均衡狀態(tài)的影響程度,旨在判定不同決策因素對博弈主體策略選擇的影響。

(一) 演化路徑仿真

情形1:令L=300,C=400,E=1000,F=50,單位為百萬元;令a=0.5,b=0.5,x=0.5,y=0.5,通過式(10)和(11)計(jì)算可得,S1=0.63,S2=0.37,則E1=(0,0)是漸進(jìn)穩(wěn)定均衡點(diǎn),演化過程如圖2所示。

情形2:令L=100,C=400,E=1500,F=80,單位為百萬元;令a=0.4,b=0.6,x=0.5,y=0.5,則S1=0.36,S2=0.64,且E4=(1,1)是漸進(jìn)穩(wěn)定均衡點(diǎn),演化過程如圖3所示。

圖3 E4=(1,1)是漸進(jìn)穩(wěn)定均衡點(diǎn)

由圖2可以看出,當(dāng)賦予參數(shù)具體的數(shù)值時,其演化結(jié)果均迅速向0收斂,E1=(0,0)是博弈系統(tǒng)漸進(jìn)穩(wěn)定均衡點(diǎn),即中央政府會采取“穩(wěn)健的財政政策”策略,地方政府將選擇“維持債務(wù)規(guī)?!辈呗裕欢蓤D3中可以看到,當(dāng)稍微調(diào)整博弈策略的初始值時,其演化結(jié)果則迅速向1收斂,E4=(1,1)是博弈系統(tǒng)漸進(jìn)穩(wěn)定均衡點(diǎn),即中央政府會采取“積極的財政政策”策略,地方政府將選擇“擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模”策略。

(二) 影響因素仿真分析

1. 債券規(guī)模系數(shù)a

當(dāng)a∈(0,1],保持其他參數(shù)值不變,如圖4所示,S1將隨著債券規(guī)模系數(shù)a的增加而增大。債券規(guī)模系數(shù)越大,中央政府越傾向于選擇“穩(wěn)健財政政策”策略,地方政府越傾向于選擇“維持債務(wù)規(guī)模”策略,系統(tǒng)最終演變?yōu)椤胺€(wěn)健財政政策,維持債務(wù)規(guī)模”均衡狀態(tài)的可能性越大。

圖4 a對漸進(jìn)穩(wěn)定均衡狀態(tài)的影響

2. 債券收益系數(shù)b

當(dāng)b∈(0,1],保持其他參數(shù)值不變,如圖5所示,S1隨著債券收益系數(shù)b的增加而減小。債券收益系數(shù)越大,中央政府越傾向于選擇“積極財政政策”,地方政府越傾向于選擇“擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模”策略,博弈系統(tǒng)最終演變?yōu)椤胺e極財政政策,擴(kuò)大債務(wù)規(guī)?!钡目赡苄栽酱?,演變?yōu)椤胺€(wěn)健財政政策,維持債務(wù)規(guī)?!钡目赡苄栽叫 ?/p>

圖5 b對漸進(jìn)穩(wěn)定均衡狀態(tài)的影響

3. 中央政府采取穩(wěn)健財政政策,地方政府?dāng)U大債券發(fā)行規(guī)模給自身帶來的損失L

當(dāng)L∈[100,300],維持其他參數(shù)值不變,如圖6所示,S1隨著損失L的增加而增大。隨著損失的增大,為了規(guī)避風(fēng)險,中央政府更加傾向于選擇“穩(wěn)健財政政策”,地方政府更加傾向于選擇“維持債務(wù)規(guī)?!保┺南到y(tǒng)演變?yōu)椤胺€(wěn)健財政政策,維持債務(wù)規(guī)模”的可能性增大。

圖6 L對漸進(jìn)穩(wěn)定均衡狀態(tài)的影響

4. 中央政府采取積極財政政策,支持地方政府發(fā)行專項(xiàng)債券的資金或政策支持C

當(dāng)C∈[200,400],固定其他參數(shù)值,如圖7所示,S1隨著資金或政策支持力度C的增加而增大。資金或政策支持力度越大,則成本收益比(C/E)越大,中央政府越傾向于選擇“穩(wěn)健財政政策”,地方政府越傾向于選擇“維持債務(wù)規(guī)?!?,博弈系統(tǒng)演變?yōu)椤胺€(wěn)健財政政策,維持債務(wù)規(guī)?!钡目赡苄栽酱蟆?/p>

圖7 C對漸進(jìn)穩(wěn)定均衡狀態(tài)的影響

5. 中央政府采取積極財政政策,地方政府?dāng)U大債券發(fā)行規(guī)模時,專項(xiàng)債券發(fā)行給中央政府及地方政府帶來的收益增加值E、F

保持其他參數(shù)值不變,當(dāng)E∈[1000,1500],如圖8所示,S1隨著中央政府收益增加值E的增加而減??;當(dāng)F∈[50,80],如圖9所示,S1隨著地方政府收益增加值F的增加而減小。中央政府和地方政府從專項(xiàng)債券發(fā)行中獲得的收益增加值越大,中央政府選擇“穩(wěn)健財政政策”、地方政府政府選擇“維持債務(wù)規(guī)?!钡目赡苄栽叫。┺南到y(tǒng)演變?yōu)椤胺e極財政政策、擴(kuò)大債務(wù)規(guī)?!钡目赡苄栽酱?。

圖8 E對漸進(jìn)穩(wěn)定均衡狀態(tài)的影響

圖9 F對漸進(jìn)穩(wěn)定均衡狀態(tài)的影響

由上述分析可知,隨著債券規(guī)模系數(shù)、損失以及資金或政策支持力度的增加,中央政府選擇“穩(wěn)健財政政策”策略、地方政府選擇“維持債務(wù)規(guī)模”策略的可能性越大,即系統(tǒng)最終演變?yōu)椤胺€(wěn)健財政政策,維持債務(wù)規(guī)?!本鉅顟B(tài)的可能性越大;而債券收益系數(shù)與中央政府和地方政府從專項(xiàng)債券發(fā)行中獲得的收益增加值越大,則會導(dǎo)致中央政府傾向于選擇“積極財政政策”、地方政府傾向于選擇“擴(kuò)大債務(wù)規(guī)?!辈呗裕┺南到y(tǒng)演變?yōu)椤胺e極財政政策、擴(kuò)大債務(wù)規(guī)?!钡目赡苄栽酱蟆?/p>

五、 結(jié)論性評述

本文運(yùn)用有限理性假設(shè)的演化博弈理論,構(gòu)建政府鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行演化博弈模型,對中央政府與地方政府策略選擇的演化穩(wěn)定性進(jìn)行分析。觀察中央政府與地方政府演化博弈相位圖可以看出,該博弈中存在兩種漸進(jìn)穩(wěn)定均衡狀態(tài),即中央政府采取穩(wěn)健財政政策,地方政府維持債務(wù)規(guī)模;中央政府采取積極財政政策,地方政府?dāng)U大債務(wù)規(guī)模。接著本文具體分析了影響博弈系統(tǒng)漸進(jìn)穩(wěn)定狀態(tài)的五個因素,包括專項(xiàng)債券規(guī)模系數(shù)與收益系數(shù)等,在此基礎(chǔ)上模擬仿真博弈主體的行為演化過程,系統(tǒng)仿真結(jié)果表明專項(xiàng)債券債務(wù)規(guī)模膨脹與債券收益提升將分別對債券有序發(fā)行起到抑制與促進(jìn)作用。

基于以上結(jié)論,本文結(jié)合“償還安全、??顚S谩钡谋O(jiān)管要求以及“興產(chǎn)業(yè)、拓渠道”的發(fā)展理念從專項(xiàng)債券規(guī)模以及收益的角度提出鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券可持續(xù)發(fā)展的政策建議:

一方面,“償還安全,專款專用”的監(jiān)管要求意味著需要建立科學(xué)的償債機(jī)制,設(shè)立專業(yè)的地方政府債務(wù)監(jiān)管體系。償還安全的前提之一即是控制鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的發(fā)行規(guī)模,這就意味著要從源頭上對地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)行嚴(yán)格的管控。首先,完善資金管理制度,提高資金使用效率。鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券是回歸民生本質(zhì)的金融債券創(chuàng)新產(chǎn)品,各級政府應(yīng)加強(qiáng)鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目的評估機(jī)制和管理能力建設(shè),強(qiáng)化鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券資金和項(xiàng)目的對接以提高資金使用效益。具體而言:(1)以資金績效為導(dǎo)向。發(fā)揮專項(xiàng)債券在鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域?qū)Ψ€(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需、補(bǔ)短板的重要作用,適當(dāng)允許在專項(xiàng)資金預(yù)算內(nèi)部進(jìn)行調(diào)整,杜絕鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行后出現(xiàn)資金閑置的現(xiàn)象,進(jìn)一步提升專項(xiàng)債券資金使用效率。同時,及時通報新增鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券資金使用情況,根據(jù)項(xiàng)目的投資計(jì)劃和資金需求及時撥付資金,加快資金使用進(jìn)度以提高專項(xiàng)債券資金使用效能。(2)以資金用途為投向。按照“資金跟著項(xiàng)目走”的要求,加快鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券對應(yīng)項(xiàng)目資金的支出進(jìn)度,盡早形成實(shí)物工作量。將資金用于有一定收益的鄉(xiāng)村投資項(xiàng)目,實(shí)現(xiàn)融資規(guī)模與項(xiàng)目收益相平衡,嚴(yán)禁將新增鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券資金用于置換存量債務(wù)、發(fā)放工資、支付利息、商業(yè)化運(yùn)作的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目以及房地產(chǎn)相關(guān)項(xiàng)目等。其次,明確資金適用范圍,健全配套監(jiān)管體系。建立鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券資金檢查抽查機(jī)制,定期對鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券資金的投入情況以及使用狀況進(jìn)行抽查評估和監(jiān)督檢查,將鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的規(guī)模、期限、發(fā)行方式等列入監(jiān)管范圍從而健全配套監(jiān)管體系。并且,進(jìn)一步完善債券項(xiàng)目信息公開制度,主動向社會公開新增鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券投向、管理、績效等信息,可以建立覆蓋鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行關(guān)鍵環(huán)節(jié)的全國統(tǒng)一信息披露平臺,接受社會各界的監(jiān)督以確保信息披露的準(zhǔn)確性和及時性。同時,可將信用評級與外部增信引入我國地方政府鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債的發(fā)行管理體制內(nèi),從而使鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的價格更好地反映政府信用風(fēng)險溢價、項(xiàng)目收益風(fēng)險等。

另一方面,“興產(chǎn)業(yè)、拓渠道”的發(fā)展理念則意味著振興鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè),拓寬融資渠道。而這樣的發(fā)展理念恰恰可以促進(jìn)專項(xiàng)債券收益水平的提升,鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券可以通過投資鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目解決其資金瓶頸問題,同時可以有效拓寬鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的融資渠道,為實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略提供有力的資金保障。實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)振興首先需要激發(fā)鄉(xiāng)村的經(jīng)濟(jì)活力,由于鄉(xiāng)村的產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮笄页薪訉m?xiàng)債的資源要素豐富,可以打造以城鄉(xiāng)要素自由流動為前提、產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺為核心、拓寬鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)融資渠道為目的的專項(xiàng)債券運(yùn)作模式。此外,為規(guī)范鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行及管理,地方政府應(yīng)積極做好“四化”:一是債務(wù)管理精細(xì)化。在全面分析地方政府存量債務(wù)總量、期限以及結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)之上,積極落實(shí)法定限額管理以及限額內(nèi)債務(wù)高風(fēng)險地區(qū)的化債計(jì)劃,將鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券納入政府性基金預(yù)算,由財政部門辦理發(fā)行兌付,適當(dāng)提高發(fā)行額度限制起點(diǎn)。二是發(fā)行審批規(guī)范化。從中央、地方、市場等多個維度對鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債發(fā)行審批制度進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定,界定明晰的權(quán)責(zé)范圍,避免出現(xiàn)多方管理、權(quán)責(zé)不清的局面。三是債券定價市場化。逐步推進(jìn)鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的市場化定價,加強(qiáng)與承銷團(tuán)成員的溝通,合理設(shè)置招投標(biāo)參數(shù),債券發(fā)行利率由承銷團(tuán)成員根據(jù)自主策略競標(biāo)確定,嚴(yán)格制止地方政府對債券定價的行政干預(yù)。四是投資主體多元化。逐步推進(jìn)發(fā)行場所的全覆蓋,除了更大范圍地推動商業(yè)銀行柜臺發(fā)行專項(xiàng)債券之外,應(yīng)盡快實(shí)現(xiàn)上海和深圳證券交易所發(fā)行的全覆蓋,提高個人投資者比例,提升市場活躍度。

在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)背景以及鄉(xiāng)村振興政策背景雙重影響下,鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的有序發(fā)行對促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展意義重大,但從其發(fā)行現(xiàn)狀來看未來還可以從多方面加以研究:在研究基本理論、政策解讀的基礎(chǔ)之上,還可以立足我國地方實(shí)際,圍繞鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的發(fā)行規(guī)模、發(fā)行定價以及風(fēng)險形成機(jī)理等內(nèi)容,拓寬理論研究視野、深化實(shí)證研究內(nèi)容,從而促進(jìn)該領(lǐng)域理論與實(shí)踐的有效結(jié)合。

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